标题：日本股市创下33年来新高，巴菲特“新”投资哲学告诉我们什么？｜资本市场
时间：2023年5月23日 (上午8:38)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

[1] 文/《清华金融评论》资深编辑王茅5月19日，日经225指数开盘涨0.89%，报30847.36点，创1990年以来新高。事实上，日本股市近期一直在节节攀升，高盛惊呼，日本十年一遇的大牛市来了。本文探究日本本轮牛市的驱动因素、巴菲特投资哲学的4个阶段，并对日本、美国、我国股市的蓝筹股进行粗略比较，发现A股蓝筹具有潜力，不过从具有投资潜力和前景，到股市真正启动，迎来普涨行情，还需要诸多的催化剂因素。 究竟什么因素，推动日本股市创下33年来新高？ 日本股市近来表现红火，诸多原因共同发挥了作用。一是日本物价上涨经济增长。物价方面，日本长期以来的通货紧缩局面出现改观。日本官方数据显示，日本的通胀在 2023年4 月再次开始加速，不包括新鲜产品的消费者价格指数（CPI）较上年同期增长3.4%，3 月份CPI同比增幅则保持稳定在3.1%，符合经济学家的预期。 经济方面，日本内阁府公布的初步统计结果显示，日本2023年第一季度实际国内生产总值（GDP）环比增长0.4%，按年率计算增幅为1.6%。相比之下，2022年第一季度GDP较上年同期增长0.2%。物价增速和经济增长双双向好，给日本股市添加了一把火。 二是货币政策持续宽松、流动性比较充裕。在过去大约一年的时间里，全球不少国家的央行持续加息，其中美联储从2022年3月开始启动加息计划，迄今已加息10次共计500个基点。在此期间，日本一直维持着宽松的货币政策，市场资金比较富足，为股市的上扬增加动力。 三是日本宣布疫情结束。日本政府于2023年年初宣布，日本新冠肺炎疫情将于5月8日正式结束。由此，民众的生活回归正轨，旅游于5月5日重新开放，也给经济、股市带来提振作用。 四是日本股票比较便宜。价格低，是股市的一个优势。研究公司Rosenberg Research总裁戴维·罗森伯格(David Rosenberg)在周三（5月17日）发布的报告中指出，日本股市的市净率仅为1.3倍，而欧洲和美国股市的市净率分别为1.8倍和4.0倍，罗森伯格认为，单是这一估值指标就为日本股市提供了更坚实的基础和更高的上限。 五是巴菲特投资日本五大商社的股份。4月有一则消息相当受市场关注，那就是股神巴菲特宣布，增持日本五大商社伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事的股份，并暗示可能会进一步买入，而巴菲特开始投资这五大商社，还要追溯到2020年。 巴菲特的“新”投资哲学 3年前抄底日本股市，是百年大变局下，巴菲特新投资哲学的体现。巴菲特在新冠疫情暴发，以及俄乌冲突以来，形成了新的投资哲学，那就是非垄断公司不投，非折扣价不投，非地缘安全不投，顺货币政策而动，顺低风险而动，顺汇率走势而动。投资日本5大财团，完全符合巴菲特的新投资哲学。 这个新投资哲学，被认为是巴菲特投资哲学中的第四阶段。国际CFA杂志曾经就巴菲特投资哲学经历的4个阶段进行过清晰的阐述，前三阶段分别是： 第一阶段，关注深度打折的企业，践行价值投资； 第二阶段，20世纪70年代之后，投资那些拥有高定价权和具有垄断性的公司； 第三阶段，08年金融危机后，追踪股市大盘，进行低风险股票配置，奠定收益基本盘。 受地缘政治等因素影响，巴菲特5月份时减持比亚迪，清仓了台积电，近期不太可能投资A股，不过我们倒是可以从巴菲特的投资哲学中，学习一二。 A股的潜力 让我们拿巴菲特开始投资（两三年前）日本股市时，日本绩优蓝筹股与我国本轮“中特估”行情启动前的情况进行比较，两者相关蓝筹的分红收益率均在6%—7%左右，目前日本股市蓝筹股的分红收益率已降至3%左右，我国中特估的分红收益率在4%以上的不少，也有维持在7%水平的。 受财富效应影响，外资近期纷纷进入日本股市，目前外资占日本股市的比率已达30%，相比之下，我国股市的外资占比约为5%。由此可见，外资涌入，是推动日本股市飙升的又一原因。 我们也略微地比较一下美国的银行股与我国的银行股。市净率方面，美国银行股大约在1左右，A股中的银行股市净率“破净”的比比皆是；市盈率方面，美国的银行在10倍—12倍左右，我国的银行股基本都在10倍以下。 与日本和美国的股市进行比较之后，发现A股蓝筹股估值偏低，且在市场上具有一定的支配力、影响力，这些都比较符合巴菲特投资哲学中的选股标准。 从具有投资潜力和前景，到股市真正启动，迎来普涨行情，还需要诸多的催化剂因素。而日本股市当前的红火景象能维持多久，还有待观察。 注：本文仅是一些投资逻辑的梳理，不构成任何投资建议。 [1] http://www.thfr.com.cn/wp-content/uploads/2023/05/5.jpg
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