作者：清华金融评论
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2025年白银价格呈现历史性上涨行情，截至12月中旬，白银价格涨幅近120%，伦敦现货银价从年初约30.1美元/盎司飙升至12月16日的64.74美元/盎司，主要驱动因素包括，供需持续失衡、工业需求爆发，以及投资资金涌入，2026年仍有上行空间，与此同时，需警惕短期波动风险。
白银价格2025年涨势如虹
白银2025年的走势令人印象深刻，呈三阶段加速突破。第一阶段为2025年1到9月，是银价蓄势震荡期，市场等待政策与需求信号的到来。第二阶段为10月，是银价突破上涨期。银价单月涨幅达25%，突破50美元大关，光伏与AI算力需求激增触发资金入场。第三阶段为11到12月，是加速冲高期。银价连续突破60/61/62美元关口，全年涨幅碾压黄金，金价同期涨幅约为63%。
白银价格为何持续走高？
供需结构性缺口扩大。供应停滞，全球矿产银产量近十年增长乏力，主要原因在于，墨西哥、秘鲁、中国三大白银产国产能下滑。与此同时，市场对白银的需求激增。其中光伏产业用银、新能源车用银量同比大幅增加，AI算力服务器与数据中心建设带来银需求新增量。
白银五年来连续处于短缺状态。2025年供应缺口达9500万盎司，约2950吨，库存仅覆盖1.2个月消费，而安全线为3～6个月。
投资需求爆发式涌入。全球白银ETF增持，最大ETF（iShares）持仓量增长1600吨，增幅为10%，占全球需求的5%左右。投机资金助推，COMEX白银净多头头寸创历史新高。
货币宽松与避险情绪共振。2025年全年，美联储降息三次，共计75个基点，实际利率下行提升无息资产吸引力。地缘风险加剧，美国财政赤字率达GDP 8.8%削弱美元信用，这些因素触发避险买盘。
银价前景展望：70美元/盎司可期，但波动加剧
2026年支撑银价的因素。供需缺口延续，世界白银协会预测2026年缺口持续，光伏装机量年均增速超10%。投资潜力仍存，全球最大白银ETF持仓量较2021年峰值低30%，增持空间较大。政策宽松预期，美联储降息周期延长，这或进一步压制美元。
上行目标与风险预警。法国巴黎银行看高至100美元，多数机构预测2026年上半年银价将突破70美元。但同时也要注意银价短期波动风险，投机资金获利了结可能引发20%～30%回调。
光伏“降银”技术突破，可能削弱工业用银需求。光伏“降银”技术，是指通过材料替代、工艺优化，以及结构创新，大幅降低光伏电池生产中对银浆的依赖，从而控制成本并提升产业可持续性的综合解决方案。此外，地缘局势若缓和，也可能削弱避险溢价。
白银兼具工业刚需与金融属性，中长期配置价值突出，但高波动性下需严格把握风控。若持有白银资产，需关注光伏政策、美联储议息动向，以及ETF持仓变化等。
对于银价未来走势，市场虽存在分歧，但绿色转型与货币宽松的双重逻辑未变，白银仍是能源革命中的战略资产。
注：文章是对白银走势的一些思考，不构成任何投资建议。
审核丨丁开艳
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