标题：全面解读降准对楼市、股市、汇市影响
时间：2016年3月1日 (上午9:21)
分类：评金融, 首页
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作者：清华金融评论

  文/《清华金融评论》王蕾 虽然从年前开始央行就频频表态，宽松货币政策效用递减，但面对经济下行压力与股市等金融市场走弱的影响，为对冲外汇占款下降带来的流动性确实，以及引导利率市场尤其是货币市场走低，为稳定增长创造良好的货币金融环境，央行今日宣布普遍降准0.5个百分点。市场分析称，预计此次降准将释放资金约为7000亿元人民币，但宽松政策对经济的刺激作用已经出现边际弱化，宽松重新登场只是起到缓冲器和争取时间的作用，经济前景归根结底仍有赖于更多改革措施的推出。不过预计未来仍有降准空间。 虽然市场此前预判迟早会降准，但对央行本次一改以往发布数据周期内周末降准的习惯还是感到意外。首创证券研发部总经理王剑辉表示，央行将更偏向于提前布局与未雨绸缪、在经济数据出台前影响市场对于流动性的预期，货币政策微调将成为央行预期管理的重要工具。这也意味着即使不在数据发布的重要时点，也会有一些政策出台。同时未来其他金融工具依然会频繁使用。 “2月份1.8万亿逆回购只是解决节日期间流动性的问题，并不能够像降准一样带来中长期资金投放的效果，因此央行采取降准来支持实体经济，能够更好的为供给侧改革提供银行资金支持，也也间接有利于资本市场和房地产市场的资金供给。”建设银行高级分析师孙兆东称。 “根据当前国际国内经济形势，特别是供给侧改革的大背景下，今年存款准备金下调还有较大空间，更可能是每个季度有0.5个百分点下调的可能性。”孙兆东表示，“从另一个方面讲，与实体经济匹配的存款准备金率有序合理地下调能较好的抑制影子银行的过度发展，能进一步改善金融资金的供给侧结构，是非常好的金融供给侧改革的时机和工具。” 王剑辉表示，整体上来看降准的空间还会存在，从大型金融机构来说，降到14%-15%左右的空间还是存在的，但是降息的空间还是比较小。因为从价格对政策敏感度来看，降息对于资金面的影响并不是十分明显。 专家提醒需防止楼市过热 国泰君安固定收益部研究总监周文渊表示，此次降准主要对冲逆回购到期，同时配合即将到来的财政刺激。也意在对冲外汇占款。政策对房地产形成刺激，利好大宗商品。而对股市和债市相对中性。 不过也有多位专家对此次降准表示担忧，认为如此放松的货币政策，必然导致未来更大的泡沫和更强的风险。中国人民大学国际货币研究所张超表示，本次降准主要由于汇率压力减少，而股市下行压力较大而促成这次的突然性降准。但从目前经济环境来看，这次降准完全没有必要。 中国银行国际金融研究所宏观研究主管周景彤表示，降准后需要思考如何引导流动性进入实体经济，引导实体经济融资成本下降。不是流动性宽裕了融资成本就会自动下降，融资成本除了流动性外，还与货币政策传导机制、风险溢价、期限等多种因素有关。未来货币政策既要为供给侧改革创造条件，同时也不能过于宽松，不能为了宽松而宽松，货币政策目标要坚守初衷，要兼顾所有的目标是不现实的。 “此时降准亦需要防止新增的防止流动性流入房市，使一些城市已经偏热的市场更加火爆，催生新的泡沫，为去库存特别是三四线城市的库存，催生一二线城市的泡沫，得不偿失。”周景彤提醒。 股市企稳还需基本面向好 知名基金经理杨德龙表示，本次降准验证了上周周小川行长货币政策偏宽松的表态，有利于提振投资者信心，可能引发市场强劲反弹。最近市场在没有实质性利空消息下大幅下跌，主要就是投资者信心严重缺失，有点风吹草动就恐慌性抛售，上证指数再次跌至前期低点2638点。央行降准可谓及时雨，有效的提振投资者信心，对构筑底部形态非常重要。 2月29日，国内上证综指大幅下挫逾100点之后尾盘拉升至2687.98点，仍下跌2.86%，华泰证券首席分析师罗毅称，预测释放流动性7000亿左右，对股市形成正面维稳作用。 华泰证券宏观分析师宋雪涛表示，大宗商品价格或将继续迎来修复性反弹。2016年初以来，美元继续上涨动力不足，CRB指数回升，黄金大幅反攻，有色金属、铁矿石价格也出现反弹，大宗价格在经历2015惨淡的下半年后终于显现出回暖迹象。大宗价格波段性反弹因素众多，比如美元指数不稳、在当前低位上布局做多等，还包括认为这是主要经济体——如我国的实体需求在复苏的表现。在当前时点上，央行降准将令市场对于“我国政府对稳增长侧重度上升”形成更加集中预期，大宗商品、尤其是工业原料价格或将迎来更持续的修复性反弹。 然而，有分析并不认为降准降息能够扭转当前熊市，资本市场虽有机会短期企稳，但股市根本性好转需要实体经济盈利能力的根本性改善，不过一线城市地产等资本品可能继续呈现过热局面；债券牛市可以继续，此前对固收市场的担忧可暂且放一放，对宽松政策预期的抬头，或会令债券市场重现“买买买”。 招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，本次降准的原因不外乎经济下行压力持续，宽松政策无法缺席，供给侧改革并非一朝一夕能够见效，政策按兵不动将会对实体经济带来更大的下行压力，明确宽松政策并未退场有利于提振市场预期和实体经济的信心。同时单纯依靠公开市场操作无法有效缓解资金压力，已为市场屡次证实，只有无成本长期资金入市才能缓解资金面，才能压低短端利率，进而压低长端利率，这是降低融资成本不可或缺的路径。 货币政策是否继续宽松将取决于汇市表现 刘东亮并表示，本次降准标志着宽松政策已经重回视野，预计年内仍有3次以上降准，且理论上降息不会太远，但假如央行更希望通过利率走廊来调节利率，那么应当关注逆回购等公开市场工具利率是否会出现调整。同时，人民币汇率短期将承压，在岸、离岸均将出现下跌，但只要CFETS指数继续发挥作用，汇率也不大可能出现极端波动，不过人民币的长期贬值预期仍会持续存在。 宋雪涛表示，由于央行能够灵活补充短期的流动性缺口，所以短端利率继续保持稳定；长端利率受之前外占下降造成基础货币缺口和信贷扩张挤压等因素略微上升。降准对冲基础货币缺口补充长期流动性，长端利率上行概率下降，短期内中枢维持稳定。前期的资本外流压力压缩了央行宽松货币政策的空间，随着资本管制的加强，资本外流和贬值压力减弱。 “超预期的降准及时补充了国内金融市场趋紧的流动性，维持市场利率的稳定。春节期间，美元指数走弱而CNH走强，减轻了人民币的贬值和资本外流的压力，随后人民币再度回到稳定缓幅贬值的道路上来，上周贬值约0.26%。降准势必加大贬值压力。”宋雪涛表示。 他并称，估计2016年1月热钱外流规模在810亿美元左右，虽然2月数据或有缓和，外储迅速下降的整体趋势难以逆转。未来几个月，资本外流还会继续，但是受资本管制加强和美元加息可能性降低的影响，资本外流的程度将会下降。但值得注意的是，在美联储再次开启连续加息的进程之前，如果经济结构性改革没能改变经济继续下滑的预期，资本外流的形势有可能变得严峻。 国金证券策略分析师李立峰表示，本次降准并不意味着货币政策宽松空间的打开，未来货币政策宽松空间是否打开还是取决于全球汇率走势，在美元指数维持强势的背景下，人民币仍是存在贬值的预期。另外考虑到近期一线城市及部分二线城市房地产市场的火爆，货币继续放松的空间依然有限。 中国下调存款准备金率后，离岸人民币兑美元扩大跌幅。不过中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，这次释放流动性，不会导致外汇市场人民币贬值压力。因为对实体经济起到支持作用使得基本面向好将一定程度上减轻人民币贬值压力的。 昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军表示，从货币政策和利率政策的协同来看，今年全面降准的使用会更为谨慎。正如央行四季度报告所讲，全面降准释放的流动性较多、宽松的政策意义过强，必然会刺激企业和居民进行加杠杆操作，带来潜在的通胀和资产泡沫风险，不利于经济的稳健增长。 “不过，考虑到目前较高的法定存款准备金主要就是之前对冲外汇占款增加形成的‘资金蓄水池’，去年末和今年初两个月外汇占款持续下降、且规模较大，基础货币投放出现问题。”李建军称，“因此采取降准，但这种效果是中性的，是对冲外汇占款的减少，不会带来额外的流动性。” 他并称，今年宏观层面面临的一个重点，是如何去产能、实现供给侧改革。需要央行政策的支持，特别是流动性的支持。此次降准也表明货币政策的方面没有改变，仍然是稳健中有所宽松，向市场提供更多的流动性，特别利用降准这种长期的、没有资金成本的流动性多向企业提供长期的信贷支持，确保经济的平稳增长。 摩根大通报告表示，预期在两会期间，中国政府将重申改善人民币汇率形成机制，目标是保持汇率在合理水平基本稳定。货币政策将关注经济增长和金融稳定。预期通胀目标将会维持3%不变，而M2增长目标将会提高到13%。货币宽松将持续，但程度较去年会有所减弱。
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